2016年A股上市公司年报相继披露，山东板块山东沃华医药科技股份有限公司(以下简称公司)率先披露2016年年报。公司公司前身可追溯到清朝乾隆年间的万和堂药庄，是一家拥有二百多年历史，集研发、生产、销售为一体的中成药生产企业，属于中药材及中成药加工行业。目前，公司拥有15个中成药独家品种，公司主导产品为心可舒片、骨疏康、荷丹片。近三年公司财务报表均经瑞华会计师事务所审计并出具了标准无保留意见的审计报告。
资产质量及流动性
截至2016年末，公司流动资产37891.00万元，主要由货币资金、应收票据、应收账款和存货构成，占比分别为51.30%、10.96%、16.72%和16.10%。其中，货币资金19438.03万元，同比增加1.73%，较上年末变化不大，主要为银行存款，货币资金中无受限资产；应收票据4154.05万元，同比增长8.51%，全部为银行承兑票据，由于产品销售增加导致客户以票据结算增加所致；应收账款6334.80万元，同比增长36.97%，主要由于公司加大产品销售力度导致应收货款增加所致，前五名应收账款合计金额占期末余额比例为29.54%，集中度较低，且均已计提坏账准备，2016年公司加大主导产品心可舒片的开发力度，同时积极推进普药产品销售，开展多元化终端促销活动；存货6101.60万元，同比增长6.77%，主要由于公司采购用于生产心可舒片等产品的原材料增加所致。
截至2016年末，公司非流动资产32671.65万元，主要由固定资产、无形资产和商誉构成，占比分别为63.34%、16.32%和14.09%。其中，固定资产20693.77万元，同比下降3.70%，变化不大，主要为房屋及建筑物和生产设备、运输设备等构成；无形资产5331.61万元，同比下降9.45%，主要由于土地使用权、专利权、软件等无形资产的累计摊销增加所致；商誉4604.54万元，同比无变化，2015年末商誉较上年末增长100%，主要由于公司入股济顺药业和康辰药业带来潜在价值增加所致。另外，公司在建工程1080.24万元，同比增长17.53倍，主要由于公司新建重要提取GMP车间导致；其他非流动资产896.18万元，同比增长8.31倍，主要由于公司采购提取车间生产设备预付款项增加所致。
2014-2016年末，公司资产总额分别为66863.85万元、66822.80万元和70562.65万元，资产规模有所波动。同期，流动资产分别为43529.80万元、34627.54万元和37891.00万元，在总资产中占比分别为65.10%、51.82%和53.70%，公司资产以流动资产为主。
2014-2016年，公司总资产周转率分别为0.48次、0.70次和0.82次，总资产周转率逐年增加；应收账款周转率分别为11.28次、11.76次和10.27次，有所波动；存货周转率分别为3.01次、3.10次和2.41次，有所波动。整体而言，公司资产运营效率较好。(wind资讯：中药材及中成药加工业总资产周转率平均值和良好值分别为0.60和1.00；应收账款周转率良好值和优秀值分别为8.20和13.60；存货周转率较低值和平均值分别为1.60和2.90)
负债规模及偿债能力
截至2016年末，公司流动负债9415.67万元，主要由应付账款、其他应付款和其他流动负债构成，分别占流动负债的21.94%、36.14%和17.58%。其中，应付账款2065.67万元，同比增长13.23%，主要由于生产规模扩大采购原材料带来的材料款增加所致；其他应付款3402.51万元，同比增长2.57%，变化不大，2016年公司支付关联方青岛康济生投资有限公司投资款1446.75万元，同期与其他关联方之间的应付往来款增加1333.51万元；其他流动负债1655.67万元，同比增加73.47%，主要由于公司为加强销售，预提营销费用所致。
截至2016年末，公司非流动负债55,117.98万元，主要由递延收益和长期应付款构成，分别占比16.56%和77.59%。其中，递延收益643.14万元，同比增长1.35%，变化不大，主要为政府补贴款，2016年政府重大创新药物产业化开发项目获得政府补助100.00万元，中小企业技术改造-骨疏康胶囊技术升级改造项目新增政府补助15.00万元，高脂血症重要工程技术研究项目新增政府补助款10.00万元；长期应付款3103.08万元，同比无变化，2015年长期应付款较上年末增长100%，主要为公司对外投资，按合同约定尚未支付的长期应付投资款，投资方包括青岛中证万融医药科技有限公司、青岛康济生投资有限公司、康辰医药股份有限公司等。
2014-2016年末，公司负债总额分别为3689.37万元、12096.91万元和13298.93万元，负债规模逐年上升。同期，公司负债总额主要为流动负债，占比分别为88.88%、67.75%和70.80%。近三年公司未通过银行借贷以及发债行为进行融资，主要款项往来均是关联方，无有息负债。2014-2016年末，公司资产负债率分别为5.52%、18.10%和18.85%，负债水平有所上升，处于行业优秀水平。公司速动比率分别为12.47倍、3.53倍和3.38倍，公司流动资产对流动负债的覆盖程度下降，但出于行业优秀水平。同期，公司经营性净现金流与流动负债的比例分别为81.05%、162.06%和77.43%，公司经营性净现金流对流动负债的保障能力有所波动，但出于行业优秀水平。整体而言，公司偿债能力强。(wind资讯：中药材及中成药加工业资产负债率优秀值为50.00%；速动比率优秀值为1.26倍，现金流动负债比优秀值为23.10%。)
盈利能力
2014-2016年，公司营业收入分别为31530.80万元、46892.37万元和56284.56万元，由于公司加强产品销售，营收规模逐年上升。同期，公司综合毛利率分别为73.37%、72.36%和74.66%，有所波动。同期，公司期间费用分别为19536.36万元、25230.21万元和33990.15万元，占营业收入的比例分别为61.96%、53.80%和60.39%，公司期间费用控制能力不稳定。公司期间费用主要由销售费用和管理费用构成，同期销售费用分别为17318.57万元、20707.75万元和28862.73万元，逐年增加，主要由于近三年公司加快市场开拓，投入的市场推广维护费增加所致。同期，公司管理费用分别为2320.98万元、4294.98万元和4691.72万元，管理费用逐年增加，主要包括职工薪酬、办公费用等，2015年同比增长85.05%，主要是由于公司无形资产摊销增加所致。
2014-2016年，公司营业外收入分别为795.68万元、798.88万元和394.89万元。2016年营业外收入同比减少5057%，主要由于政府补助款减少所致。同期，公司利润总额分别为3654.92万元、8548.79万元和7013.13万元，2015年利润总额同比增长133.90%，主要由于公司业务规模扩大带来的营业收入规模大幅增加所致。
2014-2016年，公司总资产报酬率分别为5.56%、12.79%和10.21%；净资产收益率分别为5.91%、13.90%和10.97%，近三年公司盈利水平逐年有所波动，但仍处于行业较好水平；成本费用利润率分别为13.09%、22.38%和14.54%。整体而言，盈利能力较强。(wind资讯：中药材及中成药加工业净资产收益率平均值和良好值分别为10.50%和15.40%；总资产报酬率平均值和良好值分别为8.70%和11.60%；成本费用利润率平均值和优秀值分别为10.50%和15.60%。)
综上所述，公司近三年资产规模有所波动，公司资产以流动资产为主，整体资产运营效率较好；负债规模逐年增大，以流动负债为主，但公司无有息负债，偿债压力小，偿债能力强；近三年公司应收规模逐年扩大，毛利率较高，盈利能力较强。(齐鲁财富网研究中心 古田)
