自2017年11月19日上海期货交易所铜期货期权立项申请获批以来，引起市场投资者的持续关注，在2018年4月20日，上期所正式公布将于2018年5月21日起开展铜期货期权仿真交易。铜期货期权的即将上市，不仅为市场投资者增添更多元化的投资品种，同时也进一步为服务实体经济提供更丰富的避险工具。伴随着铜期权上升脚步的逐步临近，为满足广大投资者及实体企业的需求，本文将对即将上市的铜期权进行基础解读。
一、上期所铜期权推出的意义
目前，国内场内期权品种包括上证50ETF期权、豆粕期货期权、白糖期货期权，伴随着铜期权的即将上市，市场将迎来第4个期权品种，同时也是国内诞生的首个工业品期权。众所周知，上海期货交易所推出的铜期货合约作为一种较为成熟的风险管理工具，近年来大量铜产业链相关企业参与期货市场进行套期保值操作，但由于铜期货市场价格波动大、有一定保证金要求，同时期货交易将风险与收益完全捆绑，无法满足部分投资者客户的需求。相较于传统的铜期货市场，铜期货期权是一种成本更低、操作更简便、风险易控的金融工具，铜期货期权的推出不但为铜相关企业提供更多元化、精细化的避险工具，同时也将有利于提升我国在世界金融市场中铜的定价权。
二、全球铜期权市场
目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、CME集团下属的纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。其中，LME与COMEX都有铜期货期权的交易。LME是世界上最大的铜期货市场，铜期货期权在1987年推出。1997年LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权则在1988年推出。除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。
上期所铜仿真期权合约解读
4月20日，上海期货交易所公布开展铜期货期权仿真交易通知，计划于5月21日起开始正式铜期货期权仿真交易，由于市场对铜期权关注度日益增加，加之国内现货企业对期权工具不熟悉，本节将针对上期所铜仿真期权进行相关的合约解读，旨在帮助投资者对即将上市的铜期权做基础性了解。
1、铜期货期权标的
铜期权买卖双方交割标的是上海期货交易所铜期货合约。比如，投资者看涨2018年8月份铜期货价格，现在买入一张1808合约的铜看涨期权，意味着一旦行权，投资者将获得一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜现货，如果想拥有铜现货，产业客户可以直接进入交割月进行买入交割操作。同样，卖出一张铜看涨期权被行权后，需要交付给对手方一手铜期货合约。
2、合约要素
1、合约标的：行权对象，即阴极铜“CU”
2、行权价：行权时买方支付金额，卖方收取金额，例如“53000”表示行权价为每吨行权价53000元
3、合约月份：例如“1808”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年8月
4、合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权），即“C”表示看涨，“P”表示看跌
5、合约单位：行权交割多少数量的标的
以CU-1808-C-53000合约为例，其对应的期货合约的交割月份为2018年8月，而该期权的交割月份则是7月的倒数第五个交易日，也就是2018年7月25日，所以“CU1808C53000”期权合约的到期日是2018年7月25日。
3、合约月份分布
国内大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货均属于典型的农产品期货，主力合约集中在1月、5月和9月，而国内沪铜期货的主力合约在一年内涵盖12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。铜期权主力合约的分布，类似50ETF期权，主力期权合约将保持距离到期日较近的特征。
4、行权价分布
铜期权的行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所铜仿真交易合约细则，当铜行权价格≤40000 元/吨，行权价格间距为500元/吨，当铜价在40000 元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨，行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。简言之，假如前一日铜期货结算价为53000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是53000*（1+0.05）=55650，行权价格的下限是53000*（1-0.05）=50350，于是行权价格将以1000为步长，行权价格间距分布在[50350,55650]之间。
5、行权方式
此次上期所上市的铜期权，在行权方式上与国内前期上市的豆粕期权和白糖期权的有较大区别。国内的豆粕期权和白糖期权均属于美式期权，期权买方可以在到期日前的任意一个交易日行权。而上期所上市的铜期权属于欧式期权，买方只能在到期日当天15:30之前提出行权申请、或者放弃申请，无法在到期日前进行行权。
6、期权保证金比例计算
铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两公式计算中较大者:
公式1：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；
公式2：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。
当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。因此从公式1和2可以看出越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。
7、国内各期权品种对比
上期所此次上线的铜期权仿真交易，其行权价的设立是建立在可以始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，和大商所的豆粕期权类似，行权价格数量是不固定的。
8、LME与上期所铜期权对比
