美国东部时间4月3日，瑞典音乐流媒体巨头Spotify正式在纽交所挂牌上市，成为纽约证交所史上规模最大的直接上市公司。Spotify为何选择直接上市？存在哪些利与弊？未来发展前景如何？央广《王冠红人馆》为您深度解析Spotify直接上市背后的那些事儿。
一、聚焦--Spotify直接上市，众股东获益良多
美国当地时间4月3日，全球最大的流媒体音乐服务Spotify在纽约证券交易所直接上市，股票代码为"SPOT"。开盘价为165.90美元，较前一日纽交所设定的132美元参考价高出近26%。收盘时价格为149.01美元，较参考价上涨12.9%。按此计算，Spotify市值约为265亿美元，成为纽约证交所史上规模最大的直接上市公司。
上市首日收盘时价格为149.01美元
值得一提的是，在4月3日挂牌当天，Spotify的创始人兼CEO Daniel Ek并没有出现在纽交所交易大厅，而他曾在上市前一晚的博客中写道，上市不应该是公司最重要的一天，焦点并不是上市首日"溅起多少水花"，这一事件并不会改变Spotify的定位、使命和运营目标。而此前，Daniel Ek拥有着Spotify 10.3%的股权，而另一位联合创始人Martin Lorenzton拥有12.5%的股权，二人也一直掌握着对公司的控制权。
当然，Spotify的成功上市也使其他股东们受益良多。据外媒报道，索尼在4月4日表示，公司预计4月至6月当季将获得大约1050亿日元(约合9.86亿美元)的非营业利润，其中就包括评估收益和子公司出售刚刚上市的Spotify部分股权所得的受益(索尼音乐持有Spotify5.71%的股份，其在Spotify上市当天卖出了17.2%的持股量)。此外，持有Spotify7.2%股份的第四大股东老虎环球基金(Tiger Global Management)同样获益。按照3日的收盘价计算，老虎环球基金所持Spotify股票的市值约为19.1亿美元。消息人士称，在Spotify上市之前，老虎环球基金累计对该公司的投资约为7亿美元，这意味着老虎环球基金通过对Spotify的投资获得了12亿美元的回报。按此推算，去年12月与Spotify完成换股交易、以9.1%的持股量成为Spotify第三大股东的腾讯和腾讯音娱，也会从中获益很多。
二、解析--直接上市利弊兼有，Spotify此举存多方面因素
Spotify是何来头？
Spotify是全球最大的正版流媒体音乐服务平台之一，2008年10月在瑞典首都斯德哥尔摩正式上线。当时在瑞典首都斯德哥尔摩的一间仅能容纳十多人的小办公室里起步，十年后的今天全球总用户1.57亿。
Spotify 的创始人Daniel Ek出生在斯德哥尔摩郊外，他的父亲起初是一名汽车修理师，后来转行做了IT工程师；他的母亲则是一位歌剧院演唱家的女儿，因此母亲在Daniel Ek四岁时就给了他一把吉他，那是他人生的第一把吉他，也是从那个时候起，Daniel Ek就和音乐结下了不解之缘。
而在14岁那年，Daniel Ek自学掌握了编程技术，开始为朋友们制作网页，每次收费5000美元，赚到的钱大都用来购买了视频游戏和电脑设备。16 岁时，Daniel Ek已经成为一名电脑高手，然而当他一心想要进入谷歌工作的时候，却因为文凭问题被拒之门外，初次尝到失败的滋味。尽管如此，凭借着出色的电脑技巧，到了 23 岁的时候，年轻的Daniel Ek已经是身价上千万，但是他越来越发现，挣钱和花钱都不能给人带来真正的快乐，金钱拥有的越多，仿佛自己的人生越是目标模糊不清。因此在做了充分的市场调查和前期分析准备之后，Daniel Ek与瑞典企业家马丁·诺兰森一起，开始开拓为用户提供一种新的方式的平台，争取让他们能早日合法地通过互联网获取音乐。为此，Daniel Ek前前后后花了两年多的时间与各大音乐公司展开周旋，每周都会造访许多大型唱片公司的办公室，说服这些公司同意授予Spotify音乐播放权。
《福布斯》杂志封面上的Daniel Ek(人民网)
目前，Spotify的收入主要是来自免费服务中的广告收入和付费用户的订阅收入。付费服务包括两种类型：4.99美元/月或9.99美元/月，它们都能让用户免受广告干扰，无限量收听音乐，选择每月9.99美元的用户还可享受包括移动访问和离线模式在内的高级服务。这使得Spotify在持续吸引到新客户的同时，也稳定了广告收入的增长。
直接上市，利弊并存
之前当一家企业准备在美国上市时，公司需聘请一家或多家投资银行作为承销商，与其共同磋商股票发行方式、日期、发行价格、发行费用等相关事宜，时间较长，一般为1到2年，费用也较高。股票发行后，先给早期投资者或机构投资者进行认购，之后才面向公众。
而直接上市是纽交所最新修订的适合独角兽公司的特殊上市规则，不通过上市流程发行新股或筹集资金，又不需要承销商，只要简单地登记现有股票，便可在资本市场上自由交易。
相比起来，直接上市是把"双刃剑"，利弊并存。
利：首先，在传统的承销过程中，承销商根据机构投资者对首次公开上市的实际需求制定发行价格，并由承销商按照发行价格开始向公众股东出售股票。而一般承销商会在这个过程中压低发行价，如果该公司股票实现了超额认购，承销商的费用就更高。而直接上市可以让公司的股票直接面向公众发售，过程简单，节省可能高达上亿美元的承销费用，也能防止出现股票摊薄等问题，减少上市成本。
其次，SEC规定，传统IPO后原始股东在一定时期内不得出售其持有的股票在二级市场套现，纽交所和纳斯达克规定"锁定期"为6个月。6个月过后，股东每3个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%或4周内平均交易量的最大者，且要事先向SEC报备。直接上市可以避免传统IPO的"锁定期"，对公司现有股东所持股份没有限制，股东可以一次性卖出所有股票。
最后，传统IPO需要将整个财务情况交给投行处理后再向公众公开，但直接上市只需在正式上市15天前对外公布即可。SEC还规定，在传统IPO中，公司必须保持一段时间的静默期，但直接上市却不同，公司高管在上市前可以公开讨论公司情况。
弊：由于没有投行做承销商，缺少"询价圈购"流程，这就意味着上市没有了传统的开盘价格发现机制，发行价将由市场供求状况来决定。
Spotify选择直接上市有原因
作为纽约证交所史上规模最大的直接上市公司，Spotify选择直接上市，巨大的品牌知名度和非常高的私人市场估值、解决债务结构是其主要原因。
