随着互联网普及和流媒体崛起，音乐产业逐渐从传统的黑胶唱片、磁带、CD走向线上，QQ音乐、网易云音乐、酷狗、虾米等成为人们喜闻乐见的线上音乐平台。
从版权到流量，这些音乐平台之间的战火从未停歇，如今已经蔓延到资本市场——腾讯音乐递交招股书即将登陆纳斯达克，网易云音乐完成新一轮融资，引入百度战略投资。
一超多强，BAT逐鹿在线音乐
目前，国内在线音乐已经呈现出一超多强的竞争格局。
腾讯通过内部孵化和跑马圈地，囊括了QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐、全民K歌四大在线音乐平台，并形成腾讯音乐娱乐集团(以下简称腾讯音乐)，以下载量和试听量计算的市场份额均超过60%。另外，酷狗、QQ和酷我的月活跃用户规模位居行业前三，遥遥领先于其他平台。
此外，虾米音乐、网易云音乐等平台也占据了一定市场份额，但在规模上目前仍无法与腾讯音乐分庭抗礼。百度战投网易云音乐，冥冥之中，在线音乐行业成为了BAT对垒的又一领域。
数据来源：QuestMobile TRUTH、比达咨询，韬映资本整理
两大巨头：腾讯音乐 PK Spotify
腾讯音乐和Spotify，一个是中国的龙头，一个是全球的霸主，虽然都是在线音乐的流媒体服务平台，但其商业模式却存在着巨大差异。
Spotify采用免费增值模式，即基本服务免费，而想要获得更好体验的附加功能则需要付费订阅，其主要收入来源于订阅用户的会员费和第三方广告投放，其中订阅用户带来的收入占比高达90%。
腾讯音乐一直强调自己的商业模式是all-in-one音乐娱乐终端，提供了发现、听歌、唱歌、看视频、表演和社交全流程的完整用户体验。在线音乐服务和社交娱乐服务及其他构成了腾讯音乐的营业收入，值得关注的是，后者的收入占比已经达到70%，远远超过了在线音乐。
在社交娱乐的带动下，腾讯音乐近两年来的盈利十分可观，营业收入和净利润基本都实现了成倍增长，毛利率和净利率也不断提高。相比之下，以订阅会员费为主要收入来源的Spotify虽然收入和毛利率也在快速增长，但目前仍处于亏损状态。
数据来源：Spotify公司年报、腾讯音乐招股说明书，韬映资本整理
腾讯音乐的高盈利主要来源于娱乐社交的高增长，目前国内用户对音乐付费的意愿仍然较低。腾讯音乐虽然在活跃用户规模上完美碾压Spotify，但其在线音乐付费转化率仅为3.6%，社交娱乐也仅为4.2%，Spotify则高达46.11%，全球普遍转化率也达到20%-30%。
数据来源：腾讯音乐招股说明书，韬映资本整理
总体来看，两大巨头可谓各有千秋——Spotify专注于在线音乐订阅付费，腾讯音乐则加入了社交娱乐，定位于音乐娱乐终端;腾讯音乐在活跃用户规模上占据优势，但用户付费转化率不足Spotify的十分之一;目前两家公司的收入都在高速增长，但腾讯已经盈利，Spotify仍在亏损。
行业困境：极高的版权费VS极低的转化率
在线音乐的产业链其实非常明晰，上游是掌握着版权的唱片公司、独立音乐人和综艺节目，下游是通过电脑、手机等终端和应用商店触达到用户。上游极高的版权费和下游极低的转化率成为中国在线音乐行业面临的主要困境。
2015年“最严版权令”出台以后，音乐版权竞争日益激烈。2017年国家版权局又提出避免采购独家版权，腾讯、网易、阿里相继达成互授协议，相互转授权的音乐达到99%以上。其实，剩下的1%独家版权才是各家平台争夺用户的真正筹码。
因此，版权依然是各家平台的核心竞争力，将直接影响到平台用户数量和收入。版权争夺战也从未停歇。
目前，全球绝大多数的音乐版权掌握在几大唱片公司手中，他们对版权有着强大的话语权和定价权。调查报告显示，2017年音乐制品市场中，环球、索尼、华纳三大唱片公司合计市场份额接近70%。版权源头的垄断加上在线音乐平台对版权的巨大需求，无疑抬高了音乐版权的价格。
去年落锤的环球音乐国内版权争夺战，各大在线音乐平台纷纷竞价，环球音乐版权价格涨了近10倍。授权费从最初的三四千万美元一路高涨，出价最少的买家也给到了2.4亿美元。腾讯音乐最终以“3.5亿美元现金+1亿美元股权”让人无法拒绝的高价胜出。
除了现金以外，股权也是在线音乐平台获得版权的常用筹码。招股说明书显示，华纳和索尼都已经成为腾讯音乐的战略投资方。但这种合作并不长久，锁定期满之后，唱片公司套现离场仍是大概率事件。
此前，Spotify就曾将股权出售给环球、华纳和索尼，但仅在上市1个月后，索尼便抛售了手中50%的股份，4个月后，华纳也抛售了全部股份。
目前，腾讯音乐已经包揽华纳、索尼和环球三大唱片公司在大陆的独家版权，曲库规模达到2000万首，领先于其他平台。但随着独代音乐版权约满，各大平台依然会展开新一轮争夺战。现金流良好、背景雄厚的在线音乐平台优势将更为明显。
数据来源：腾讯音乐招股说明书，韬映资本整理
在线音乐市场仍有空间，尚未走出行业困境
在线音乐付费转化率有望提升
随着移动互联网普及和付费意识提高，国内在线音乐平台的订阅用户收入仍有较大的市场空间。
