1、明确当前位置展望未来可以预期的板块及个股催化剂,从基本面出发游戏板块估值与增速预期并不匹配,有望迎来新一波补涨行情:
行业催化剂:
短期:两会后进口游戏版号落地、国内版号审批进一步规范化、19Q2手游行业增速回暖;
中期:19年手游行业增速复苏(>20%),板块低估值(19年估值中枢16x),相对配置价值;
长期:游戏出海及5G带来的新增量。我们从云游戏、VR等角度入手详细论述板块长期弹性。
个股催化剂:
短期:版号从0到1,头部游戏版号落地、游戏上线的弹性,19Q1高增长;
中期:内生高增长对应低估值,相对配置价值;
长期:研发实力强的公司具备长期配置价值。
2、根据A股及海外游戏公司估值梳理以及动视暴雪复盘,得出如下结论:
研发实力越强所享受的估值越高,即龙头游戏股将享受估值溢价。我们将海外标的分为0~100,100~300,300~1000,1000亿以上四个级别,估值层层提升,19年估值分别为11/16/22/24x。
头部游戏上线有望提升公司盈利水平及稳定性(EPS↑),从而提升公司估值溢价(PE↑),戴维斯双击实现阶梯式跳跃。如16年底三七互娱的《永恒纪元》。值得关注的头部游戏上线计划包括【完美(《完美世界》)、游族(《权力的游戏》)、金山(《剑网3》)、凯撒文化(《火影忍者》、《海贼王》)、吉比特(《M68》)、中文传媒(《COD手游》、《Total War》)】等。
动视暴雪15年-18年10月静态估值从25x提升至峰值43x,跟头部游戏《守望先锋》等的上线及表现息息相关,18年10月受《命运2》等游戏低于预期拖累又持续下跌至20x。复盘后我们发现头部游戏IP系列化能力、产品多元化能力以及团队稳定性对游戏公司尤为重要。
风险提示:版号落地不及预期等政策风险、游戏上线时间及表现不及预期等。
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互联网传媒游戏行业深度报告:短中长期如何把握板块利好?(ppt)
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