当葛文耀在微博上一次又一次diss家化现任的管理层时，我猜他脑海中一直浮现的都是当初带领上海家化(600315,股吧)(SH:600315)走向巅峰的那些年。
老股民都知道，上海家化在上一轮牛熊交替中宛若夜空中最亮的星，照亮了投资者前行的路。从下图中可以看到，从2006年年初到2013年8月28日，家化股价经历了7年的持续上涨，最高时股价涨到了53块钱，7年时间总收益率4085%，年化收益70%，同期上证指数涨幅仅为78%，被家化远远的甩在了后边。
更要命的是在08年上证指数跌了65%的情况下，家化仅仅跌了30%，2010年指数跌了14%，家化还涨了48%，涨得比别人多，跌的比别人少。牛市都涨也就罢了，在熊市指数个股都暴跌的情况下还能一枝独秀屹立不倒，就会显得非常扎眼。
很多人不明白，有些公司估值居高不下的一个重要支撑因素其实是粉丝的信仰，某些股票在历史上某段时间给投资者带来了巨大回报，即使是短期内表现不佳，依然会有大量的粉丝坚信公司可以东山再起，重现辉煌。家化就是这样一只。
观往可以知来，分析过去并不一定可以准确的预测未来，却可以让我们知道公司崛起的原因与背景，帮助我们还原当时的那些人那些事，对现在与未来有更清晰的认知。
2006-2013年为什么涨？
翻开当初的历史，2005年公司利润仅为3900万，到2013年时公司利润已经达到了8个亿，8年时间利润增长了20倍，在化妆品行业中堪称奇迹。
现在去回想当初家化利润的增长，一方面是赶上了国内化妆品行业的爆发，公司旗下的几个品牌每年的收入增长都在30%以上；另一方面也是赶上了化妆品行业的渠道红利。
在当时网上购物还没有大规模普及的情况下，渠道的下沉是推动业绩增长最有效的方式，家化仅仅是2010-2012年之间旗下的佰草集门店数量就增长了一倍，可惜当初让你成功的都会成为你日后的阻碍，家化过于依赖线下渠道在当时铸就了它的成功，却也为它日后线上的失利埋下了种子。
2013-2017年经历了什么？
打江山容易守江山难，后边的事情大家都知道了。
2011年11月中国平安(601318,股吧)(SH:601318)入股，家化正式由国企转变为民企。翻开当时的研报，基本上都是看好这一合作，认为平安会给家化带来更多的成长动力。
可谁都没想到后边双方会撕逼成这种程度：战略的不协调，权力的斗争在2013年葛文耀被免职达到最高点，曾经的海誓山盟变成不欢而散，壮志豪情变为折戟而归。
我时常会想，假如当初没有这些破事，家化是否能够持续创造价值，成为国内可以抗衡保洁等公司的知名日化品牌，可惜没如果。
翻开当时的报道，继任者谢文坚在2013年时曾经做过一个5年规划，到2018年，公司销售收入突破120亿元，保持每年23%的复合增长率，市场份额从目前的第10位上升到前五位。
五年过去了，家化18年的收入大概在70亿，距离120亿目标还有50亿，谢文坚也早已离开家化，值得一提的是他2015年9月18日傍晚曾在公司办公楼门前被人刺伤，第二年11月离职。
我想曾经作为强生第一位中国区董事长，他是有雄心壮志把家化做大的，可惜结局在他上任的第一天起就已经注定。
家化还有春天吗？
平安并不是不想做好家化，从屡次的管理层调整就可以看到平安一直在努力。
2016年谢文坚黯然离职后，家化找来具有20多年快消行业工作经验的张东方，并在2017年10月溢价20%对家化进行要约收购，又在2018年年初公布了为期三年的股权激励，一系列组合拳让粉丝再一次坚信家化回来了，股价应声上涨。
2017年的年报利润增长94%，仿佛一切都在往好的方面发展。但有些问题却始终让粉丝不那么放心，2017年的利润虽然大幅度增长，但营收只增长了8.9%，理性的粉丝始终担心这种依靠成本控制的业绩增长能够持续多久。
如果说2017年年报只是让投资者担心的话，2018年的中报让粉丝彻底伤了心，营收增长只有9%，扣非后利润无增长，管理层对投资者的交流也变得越来越模糊，越来越没自信。
品牌的老化，管理上的不协调，市场反应的迟钝，路径依赖的积重难返，时刻都在昭示着家化更像是一个迟暮的老兵，明明知道该如何去做，却总也做不好，在竞争激烈的日化行业中节节败退。具有百年历史积淀的品牌却再也没能在新的时代重新焕发出光彩，廉颇老矣，可悲可叹。
家化还有春天吗？可能会有，但不会是2019年的春天。
