原标题：春季行情之辩消费篇：消费股三大板块龙头 每次股价调整可能都是在创造投资机会
核心观点：因为公告业绩不及预期，贵州茅台本周四和周五两日累计下跌9.03%，也拖累白酒指数下行。以贵州茅台为首的白酒板块是2019年核心资产行情的主力军，白酒加上空调和调味发酵品，构成了2019年消费板块的三大“明星”。
对于以上板块的消费龙头在2020年的表现，多位职业投资人指出，像茅台这样的公司要关注其稳定增长的情况，而不是要求其“大象起舞”；像海天这样的公司，则需要关注龙头地位的巩固以及业绩释放情况等。
看多者认为消费股仍有溢价空间
看空者认为爆发式行情已经过去
《红周刊》：以2019年12月31日收盘数据来看，申万食品饮料PE(TTM，整体法)为33.2倍。这个水平高吗？我们能否期待消费股迎来“春季”行情？
杨国营(职业投资人)：我认为当前消费股的估值合理。因为消费股的业绩增长具有稳定性和持续性的特点，而且未来几年的净利润复合增速都能在20%以上。在当前低增长、低利率、低通胀的资产荒大背景下，消费板块必然会受到大机构和长期资金的青睐。所以，春季行情也好，2020年全年也好，消费板块仍然会有不错的涨势。无论外资和内资，都会继续买入消费板块，推升其股价。
杨培文(和府资产董事长)：2019年的消费股持续领涨，表现突出，以茅台和五粮液为例，35倍左右的市盈率，显然还没到“被高估”的阶段。央行最近的及时降准，宣告了宏观基本面仍将持续向好。但2019年消费股行情受流动性及风险偏好的影响较大，2020年会更多地表现在公司盈利能力上，从而带来一定的分化。
刘亮(斌诺资产总经理)：我们认为，目前消费板块的估值依然偏高，是否会有进一步溢价的空间关键还是要看相关标的是否能够实现稳定增长。
对于“春季行情”，首先要关注相关标的2019年的业绩预期是否能够兑现，有没有亮点出现，如出现业绩下滑和预期偏差，那么股价将很明显迎来戴维斯双杀。目前大消费的行业爆发已经过去，2020年应该是一个高位箱体调整的阶段，很难走出单边向下的行情，因为深挖板块不是一年能够完成的，2020年全年行情如何演绎的关键，我们认为还是看能否实现“稳定”增长。
张倩倩(摩投资本董事长)：一般投资人说的消费白马股的非周期性，其实是针对消费者的实际消费而言。但实际消费的非周期性，结合到渠道上存货周期的扩张与收缩，业绩、库存等，股价同样呈现出周期性。所以，消费股的投资要在股价相对低廉的时机介入并长期持有。
在经济前景不明、多数上市公司业绩下滑的宏观环境下，资金往往集中到龙头企业和消费白马股中抱团，助推大量优质消费龙头的估值高高在上。而新的一年开始，季报、年报又将带来行业的重新排位，股价也会面临洗牌。因此，消费行业长期向好，但是“春季行情”难有大的作为。
《红周刊》：2020年，大消费板块中是否存在值得关注或坚守的投资机会？
杨国营(职业投资人)：不但明年，未来三五年我都会继续坚守消费板块。
杨培文(和府资产董事长)：随着A股越来越开放，参考国际经验，消费股会更加具备长期投资价值。
刘亮(斌诺资产总经理)：2020年的投资我们认为还是应该坚守大消费，我们会重点关注休闲食品方面的投资机会。
调味品近期的回调
为投资者提供“上车”机会
《红周刊》：2019年，消费里的白酒、空调和调味品可谓三箭齐发，但近期调味品龙头出现较为明显的回调，这是泡沫的刺破，还是打出了“黄金坑”？
杨国营(职业投资人)：细分来看，空调板块在整体消费板块中的估值最低，行业越来越寡头化。白酒也在高端化，增长非常确定。那么调味品的增速弹性相对最低，最近的调整不是泡沫的刺破，而是给了投资者上车的机会。2020年，无论空调、白酒、调味品仍然会继续不错表现。
杨培文(和府资产董事长)：我们会更看重调味品。调味品原料供应及生产很稳定，口味具有一定成瘾性，价格敏感度低，是非常适合稳健成长的标的类型。相比家电领域持续上涨，近期市场回调是很好的蓄势过程，慢牛才是好牛。
李策(职业投资人)：调味品的话，比较看好中炬高新，正处于整体发展最好的发力阶段，表现在提产能、扩渠道、加激励。对于调味品板块，大概率有个正常的行情，20-30%的潜在涨幅算是比较不错的预期。就个股而言，中炬高新是被动“回调”，当前位置是相对不错的“上车”机会。
刘亮(斌诺资产总经理)：2020年这三大细分板块中，白酒、空调、调味品这些行业的爆发目前已经过去，白酒去年最高增长泸州老窖最多也只有30%。空调方面的增长几乎停滞，但其股价的持续增长主要是股权激励可能会带来部分利润释放的空间。调味品的增长一直稳定在15%-20%，所以其是否有进一步空间，关键还是看是否能够实现稳定增长。
调味品此波回调也会刺破泡沫，但是幅度预计不会太大，预计15%点左右的调整空间。白酒方面如有15%的回调，我们认为也是上车机会。
《红周刊》：在您看来，消费龙头会不会出现较大分化情况？
