银行行业周报：新年首降如期而至金融开放加速推进

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　　投资要点

    　　本周银行板块上涨1.79%，板块前半周受央行上周末出台的存量浮动利率贷款定价基准向LPR 切换公告影响调整较多，后半周央行降准政策出台后有所回升，整体跑输沪深300 指数1.26 个百分点。个股层面表现居前的主要为宁波银行(4.21%)、招商银行(4.07%)、平安银行(3.31%)等19 年涨幅居前的银行。

    　　20 年首日央行发布公告下调金融机构准备金率0.5 个百分点。新年首降在市场预期内，普降释放8000 亿资金，短期对冲节前取现需求，长期可补充专项债配置等所需额外资金。于银行而言，一方面降准好于MLF 增量续作，有利于降低银行负债成本，改善银行流动性指标；另一方面降准利好银行息差及利润，静态测算将提升行业20 年NIM0.95bps，增厚20 年利润0.88pct，长期而言能够对冲LPR 存量换轨可能导致的息差收窄压力。

    　　目前银行业整体0.82xPB 左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。上周末央行关于LPR 存量置换的过渡期安排使得市场对于2020 年银行息差收窄存在一定程度的担忧，准备金的释放有助于对冲生息率的下行压力，此外负债端近期对存款和存款竟品的监管有望降低银行长期负债成本。近期信贷及社融数据持续向好，考虑到一季度是信贷投放的旺季，流动性转暖及货币政策配合利好市场对经济和银行基本面的预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪增加，维持推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。

    　　要闻回顾：央行、银保监会拟修订《银行卡清算机构管理办法》；央行明确银行间债券市场到期违约债券转让有关事宜；2 月24 日起试运行利率期权交易及相关服务；央行于1 月6 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点。浦发银行、中国银行收到任职资格批复；平安银行获准筹建平安理财；交通银行向子公司交银租赁增资。

    　　市场表现：本周A 股宁波银行(4.21%)、招商银行(4.07%)、平安银行(3.31%)表现居前，紫金银行(-4.05%)、西安银行(-1.04%)、光大银行(-0.45%)表现居后。年初至今招商银行(4.84%)、平安银行(4.44%)表现居前，紫金银行(-3.02%)、西安银行(-2.19%)表现居后。

    　　资金价格：本周央行公开市场操作净回笼5500 亿元。10 年期国债到期收益率上行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。

    　　理财产品：上周理财产品发行总量为1,285 款，到期总数为2,413 款，净发行-1128 款。2 周、2 个月、3 个月、4 个月、6 个月、9 个月、一年期理财产品预期收益率上涨，1 周、1 个月理财产品预期收益率下跌

    同业存单：本周1 月/3 月/6 月同业存单利率分别是2.9%/3.12%/3.62%。本周发行同业存单149 款，融资1,077 亿元，存量同业存单15,553 款，共计106,998 亿元。

    　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化