在抗击疫情的当下，商业银行对抗疫相关企业、中小微企业信贷倾斜明显，叠加一季度信贷“开门红”预期延后，银行正将资产调配重心向债券腾挪。据中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长、固定收益首席分析师明明测算，1月份商业银行债券配置总额达到历史最高水平，银行配债需求仍未完全释放。
在最新持仓中，商业银行在信用债增持上表现强势，成为商业银行垫厚收益的重要来源。业内认为，利率债空间有限，部分信用发行人受益于政策放松，银行将迎来投资级信用债的配置期。
银行强势增持信用债
从最新公布的2020年1月托管数据来看，商业银行在债券配置上有所发力。据Wind数据显示，1月大型银行（含国有行与股份行）、城商行以及农商行农合行分别增持2474亿元、237亿元与155亿元信用债，其中尤以短融与中票为主要增持对象，银行分别增持1415亿元、1500亿元。市场认为，随着各地企业陆续复工后，银行对信用债增持规模将继续上扬。
瑞银资产管理（上海）基金经理楼超表示，商业银行增配信用债是受利率债收益率下行影响。利率债受到疫情变化及流动性影响而走低。考虑到短端利率下行较快，他认为信用债赚钱效后市将凸显。
明明认为，近期信用债成为银行资产配置重点有部分市场驱动因素：部分信用发行人将受惠于政策放松，积极发债；中央和地方都积极加大企业援助，银行为完成配置任务，增配收益率更高的信用债，并通过一定的信用下沉来完成收益率目标。
银叶投资首席策略官陈琦认为，随着中高等级信用债绝对收益水平下降和信用利差缩窄，信用债超额回报收益较困难，机构应选择局部下沉的机会。他建议，机构投资者精选房地产头部企业。
银行对投资级信用债优中选优
自上周开始，信用债发行数量、净融资量大幅上扬。据兴业证券(行情601377,诊股)固收团队统计，2月10日至2月16日，信用债新债共发行1454亿元，较前一周环比增加522.96%。其中，公司债发行220.80亿元，短融发行1079.20亿元，中票发行154.00亿元。本周，信用债发行规模仍在大幅增加。
“受疫情影响，监管层采取一系列措施推动债券市场扩容，继续支持国企、民企债券融资，同时加强信用评级行业信息披露，银行增持信用债驱动因素明显。”一位国有银行债券承销部门人士表示，“由于信用债的性价比并没有利率债和国债高，息票收入税率中的增值税就有约6%，银行必须优中选优，并防范信用风险。”
中信证券固收团队研报显示，扣除资金占用成本后，信用债的等效收益率普遍低于利率债。利率债不占用资金成本，5年期国开债等效收益率达2.22%，而5年期AA+级企业债资金占用成本达1.79%，扣除这部分后等效收益率只有0.69%。流动性更强的信用债受到银行青睐。
“银行在利率债中仍是重要的配置力量。对信用债的增持要考虑各类资产结构比例，目前主要把握超短融债券。”某国有银行投资部人士表示，“银行增持超短融债券是出于流动性考虑。超短融债券发行方一般是财务集中的大型企业，信用评级较高。”
从交易所成交的活跃个券看，受市场热捧的券种主要分布在房地产、建筑装饰行业，如16叠石债、20同煤01、15恒大03等。此外，而卫生防疫、医药及医疗设备生产等疫情防控相关企业发债受政策支持，也成为银行申购亮点。
中诚信国际评级与债券部研究院总监助理、高级分析师余璐认为，当下，信用债发行结构有所调整，市场资金将更多流向行业头部行业。随着企业复工加速，未补足的净融资需求可能在下半年得到释放，信用债发行将呈现先抑后扬态势。
