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医药行业周报:珍惜优质资产回调机会 静待“春暖花开”

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  【研究报告内容摘要】

  各项业务稳健增长,合伙人计划保障长期发展趋势。公司是国内老牌制药企业之一,目前形成原料药+制剂+诊断试剂全面发展业务布局,其中1)原料药:特色品种如高端抗生素和宠物药逐年增多;2)制剂业务:经历由普药到专科制剂驱动的转型升级,亮丙瑞林等重磅产品放量带动板块实现快速增长;3)诊断试剂:稳扎稳打,19年起新品陆续上市,20年疫情下研发上市新冠抗体检测试剂盒带动板块收入快速增长。

  展望未来,亮丙瑞林和艾普拉唑稳定增长,原料药和诊断试剂受益于特色产品和新品放量,公司收入稳定增长基础坚实;中长期合伙人持股计划锁定未来十年净利润高于15%复合增长,长期稳健发展动力充足。

  于打造丰富在研管线,二次转型大幕已启,有望于22年后进入重磅新品兑现期。聚焦创新药及高壁垒复杂制剂,布局微球、生物药等五大技术平台,有望于22年后进入重磅新品兑现期,并借助公司强大的销售网络顺利实现产品更替接续。公司现有业务贡献丰沛现金流,为保持竞争力公司研发投入逐年稳定增长,此外公司在手现金超过90亿元,后续将通过BD或投资布局前沿技术如基因编辑和细胞疗法等,长期创新研发实力值得期待。

  微球制剂参与壁垒高企,市场竞争格局优异。微球研发与产业化壁垒极高,市场参与者较少,国内戈舍瑞林等GnRH-a类药物仍有广阔长效升级和进口替代空间,重磅阿立哌唑微球在国内为空白市场,整体市场空间巨大,公司作为国内微球制剂龙头,产业化经验丰富,品种布局全面,将充分受益于市场扩容。

  单抗研发助力公司掘金自免与肿瘤广阔市场。生物药是全球新药研发的核心领域,公司是国内最早布局单抗药物的企业之一,近年通过领导变更和管线梳理,已初步确立研发布局思路和方向。除即将上市的r-hCG外,公司已储备IL-6R单抗(III期)、IL-17A/F单抗(I期、me-better)等自免重磅在研以及PD-1(胸腺癌II期)、Pro-IFN(I期)和CD19/CD20CAR-T(临床前)等差异化肿瘤创新药,公司生物药研发即将进入兑现期。

  风险提示:制剂产品降价风险,在研产品获批不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。

  推荐标的:丽珠集团(000513)行情回顾:本周医药板块出现较大幅度调整,前期积累涨幅较大个股普遍回调。本周生物医药板块下跌8.18%,跑输沪深300指数0.53pct,跑赢创业板指数3.12pct,在30个中信一级行业中排名靠后。本周中信医药子板块除中药饮片板块之外均出现回调,其中医疗服务、中成药和医疗器械板块跌幅较大,分别下跌17.32%、9.13%和8.73%,本周医药板块走势仍主要跟随大盘情绪,前期积累涨幅较大个股出现回调。进入年报披露季,近期医药板块披露的业绩预告证明板块基本面仍表现优异。当下我们对医药板块看法是:珍惜板块内优质资产回调机会静待即将到来的“春暖花开”。近期建议坚守具备估值安全垫、业绩增长确定性高的一、二线龙头,核心标的包括血制品龙头天坛生物(600161);药店板块一心堂(002727)、大参林(603233);器械和检测板块龙头迈瑞医疗(300760)、金域医学(603882);类消费生物药龙头长春高新(000661);以及估值便宜、基本面有变化的优质细分赛道龙头如山东药玻(600529)、丽珠集团。

  投资建议:1、类消费生物药:重点推荐长春高新根据草根调研数据,目前新患恢复良好,预计21年新患和纯销有望实现良好增长。生长激素治疗渗透率继续提升、公司龙头地位稳固。

  以3%矮小症发病率计算,截至2019年的4-15岁存量患儿约587万人,考虑金赛、安科以及联合赛尔等市场主要参与企业的销售额,预计期间累计治疗患儿数仅50-60万人,存量市场渗透率仅为10-12%。

  近期发布深度报告《长春高新:生长激素赛道宽广,公司龙头优势稳固》,重点推荐长春高新。

  2、优质细分赛道龙头1。)注射剂一致性评价带动行业扩容。目前一致性评价政策要求注射剂使用包材和容器性能、质量不低于参比制剂,鉴于国外注射剂包材大部分使用中硼硅玻璃,政策推动国内注射剂包材升级;考虑到中硼硅玻璃价值量远高于钠钙和低硼硅玻璃,国内药玻市场规模将显著增加。

  2)新冠疫苗等生物制剂带动高端中硼硅管制瓶需求量提升。疫苗产品首选包装为预灌封注射器和中硼硅管制西林瓶,在国内新冠疫苗陆续获批并开始生产背景下,此前原有的3.5亿支预灌封市场也将迅速扩容,国内威高、美国BD以及山东药玻均处于积极扩产状态。

  3。)中长期看中硼硅玻璃管的国产化。制造中硼硅玻璃管的前端窑炉拉管技术由国外企业把控;随着注射剂一致性评价等政策的推进,国内中硼硅管制瓶需求显著提升,国内四星玻璃、旗滨集团(601636)以及山东药玻等企业陆续开始自建窑炉探索攻克技术壁垒,中长期来看国内企业实现进口替代确定性高,替代后产业链利润率也将得到显著提升。

  重点推荐山东药玻、丽珠集团。

  3、血制品板块:截止目前,根据中检院数据,1月白蛋白批签发同比下降26%,国内白蛋白批签发+6%,进口白蛋白批签发-42%,1月进口批签发较之滚动前12个月批签发均值下滑46%。

  我们预计海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上,海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量。考虑到国内需求逐步恢复中,预计供需短缺口将在21年逐渐体现。

  供需存在缺口逻辑逐步进入到兑现期。白蛋白价格有望继续往上,景气度持续提升。血制品板块调整较多,已进入可布局阶段。

  重点推荐龙头标的天坛生物、华兰生物。

  4、、疫:苗板块:国内疫苗企业新冠疫苗即将进入兑现期,业绩弹性大,接下来催化剂不断,3期数据披露以及订单情况披露。近期出现回调,疫苗板块估值向上空间大于向下空间。

  继续推荐康泰生物、智飞生物和康希诺。

  5、零售药店板块:稳健快速增长+线上药店对线下冲击非常有限,成长逻辑不改①行业增速稳健,O2O业务带动同店增长,费用减少业绩增长提速;②医药分家大趋势下,中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。

  ③线上药店受限于医保属地化管理,在医保端对接存在困难,线上线下商品差异明显,线上药店对线下冲击非常有限。

  相关标的:一心堂、大参林、老百姓、益丰药房(603939)6、医疗器械:重点推荐检测板块。①行业增速高,且含技术替代/进口替代逻辑;②抗疫期间客户范围大幅拓宽,为未来高增长奠定基础;③仪器试剂封闭模式,受集采影响小。

  相关标的:迈瑞医疗、金域医学、安图生物、万孚生物。

  近期发布深度报告《安图生物(603658):IVD平台型标杆企业,打造实验室整体解决方案》,重点推荐安图生物。


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