报告正文
在《美国宏观经济手册：地产篇》中，我们介绍了地产和库存两类投资，虽然在总投资中占比较小，但是由于具有周期性，波动较大，往往对投资的拉动效果波动明显，因而对经济的扰动效果更为显著。
在跟踪库存投资情况时，往往也脱离不开对整体工业生产的分析。本期我们将从产能利用率、库存及出货情况以及制造业景气度三大维度分析，为各位投资者条分缕析生产制造相关的各项指标，以供参考。
1、工业生产与产能利用率报告
美联储每个月发布的《工业生产与产能利用率》报告，包含了两项指数，分别为工业生产指数和产能利用率。其中，工业生产指数用来衡量全美实际产出，与经济增速高度相关，而产能利用率则以百分比的形式衡量了全美生产能力的开启情况。
在数据披露上，工业生产指数可以分为三类数据：（1）总指数；（2）主要市场组（Major Market Groups）；（3）主要产业组（Major IndustryGroups）。其中，主要市场组又可以分为原材料生产指数、建筑材料生产指数和产成品生产指数；主要产业组可以分为制造业、采掘业和公用事业。
产能利用率除了总指数外，有两类细分数据：（1）按产业分类；（2）按产品阶段进行分类。其中产业分类方法同工业生产指数，按产品阶段分类可以分为原材料、中间品和产成品三大产能利用率。值得一提的是，按产业分类下的工业生产指数和产能利用率指数，美联储还按照NAICS行业分类进行了细项数据披露。
在数据编制上，工业生产指数的编制通过细项产出和单位增加值以费雪理想指数编制法加权计算得出：
在计算出工业生产指数后，美联储以工业生产指数除以最大产出，便得到了产能利用率。值得一提的是，最大产出并不是一个可测量的值，而是美联储根据来自联邦政府以及商务部的各项数据估算得出。
产能利用率通常可以用来被视作生产端通胀的领先指标。从历史上来看，产能利用率的同比变化对制造业材料价格有一定的领先作用。既当产能同比增长较快时，对原材料的需求也会相应抬升，使得原材料供需关系趋紧进而使得原材料价格走高。
2、库存及出货情况
2.1
制造商库存及订单
商务部每个月公布的制造商出货、库存和订单报告是资本市场最为关注的报告之一，该报告也被称之为M3报告，包含了耐用品和非耐用品的库存，出货以及订单情况。
M3报告的披露分前后两次，前者又称为“先行报告”，仅包含了对耐用品部分数据的估算，一般在报告期18个工作日内进行披露。而后者，则为完整报告，包含了非耐用品部分的数据以及对“先行报告”中耐用品数据的修正，一般在统计月后的第二个月初进行发布。
由于在库存和新订单中，耐用品占比均超过了50%，在很大程度上决定了整个制造商库存、订单和出货情况的走势，并且，第一次披露时间早于完整报告披露时间10天左右，因此，先行报告的重要性远远高于完整报告。
在M3报告中，库存数据对于经济的重要性尤为重要。制造商库存数据以金额为单位，衡量库存的名义价值水平，由3项指数组成：（1）制造商总库存；（2）制造商库存按NAICS行业分类；（3）制造商库存按产品阶段分类。由于库存水平以名义价值进行统计，因此，通常而言我们用同比增速所处历史分位数来衡量制造业库存水平。疫情后，美国库存水平骤降，在经历了将近1年半的补库后，目前美国制造业库存整体水平不低，然而上下游存在一定分化现象，下游运输设备和计算机电子产品库存在全球“缺芯”和需求旺盛的格局下，目前库存水平依旧较低。
我们在《大宗商品价格还能涨多久？》中曾经介绍了美国制造商库存和主要有色金属价格走势高度相关。从历史上来看，制造商库存环比增速的3个月移动平均值对以铜、铝、锌、铅为代表的有色金属价格存在一定的领先作用。目前，制造业库存环比增速已经开始下行，这也意味着当前处于高位的有色金属价格继续上行的空间相对比较有限。
除了库存数据之外，在M3报告中，库存出货比和未完成订单出货比相较于单一订单和出货指标更有参考意义。在经济衰退时，这两项指标往往会上升，而经济逐渐开始复苏时，这两项指标又会率先下降。
2.2
批发与零售库存
除制造商库存以外，商务普查局在每个统计月结束后6周公布的《制造商和贸易商库存与销售》将会公布另外两大库存——批发商库存和零售商库存的情况。
