2021年宁波中大力德智能传动股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。
被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级总监：
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中鹏信评【2022】跟踪第【248】号01
2021年宁波中大力德智能传动股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果
本次评级 上次评级
主体信用等级 A+ A+
评级展望 稳定 稳定
中大转债 A+ A+
评级日期
2022年06月09日
联系方式
项目负责人：葛庭婷
gett@cspengyuan.com
项目组成员：徐宁怡
xuny@cspengyuan.com
联系电话：0755-82872897
评级观点
中证鹏元维持宁波中大力德智能传动股份有限公司（以下简称“中大力德”或“公司”，证券代码为 002896.SZ）的主体信用等级为A+，维持评级展望为稳定；维持 “中大转债”的信用等级为A+。
该评级结果是考虑到：公司新增智能执行单元产品类别，推动营业收入快速增长，经营现金流表现仍较好，短期债务压力仍较为可控，宁波中大力德投资有限公司（以下简称“中大投资”）提供的股份质押仍为“中大转债”偿付提供一定保障。同时也关注到，公司拟建项目投资规模较大，带来一定资金压力，钢价波动对成本管控造成一定压力，并且面临一定应收账款回收风险等风险因素。
未来展望
公司为减速机行业上市公司，2021年新增智能执行单元产品类别，产品竞争力有所加强，预计整体业务持续性仍较好。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2022.3 2021 2020 2019
总资产 14.50 14.80 10.82 10.17
归母所有者权益 7.81 7.64 6.93 6.31
总债务 3.78 3.96 1.14 1.72
营业收入 2.05 9.53 7.61 6.76
EBITDA利息保障倍数 -- 22.55 24.28 17.00
净利润 0.17 0.81 0.70 0.53
经营活动现金流净额 -0.11 1.34 1.96 0.99
销售毛利率 27.13% 26.24% 26.88% 28.69%
EBITDA利润率 -- 19.59% 20.60% 18.53%
总资产回报率 -- 7.55% 8.24% 6.77%
资产负债率 46.11% 48.40% 35.97% 37.98%
净债务/EBITDA -- 0.12 -0.32 0.48
总债务/总资本 32.63% 34.13% 14.15% 21.46%
FFO/净债务 -- 588.13% -228.35% 161.10%
速动比率 1.21 1.28 0.90 0.78
现金短期债务比 2.06 2.64 1.60 0.75
资料来源：公司2019-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表，中证鹏元整理
优势
公司新增智能执行单元产品类别，营业收入增长较快。智能执行单元为驱动器、伺服电机、精密减速器等核心零部件组合形成的机电一体化集成产品，2021年新增产品类别智能执行单元推动整体营业收入快速增长。 经营现金流表现仍较好，且短期债务压力仍较为可控。公司业务收现比较高，经营净现金流表现仍较好。尽管债务规模上升，但债务期限结构以长期债务为主，可动用现金类资产对短期债务保障程度仍较好。 公司控股股东中大投资为“中大转债”提供保证担保和股份质押。公司控股股东中大投资将其持有的26,857,963股股份作为质押资产，对“中大转债”提供担保，按照2022年5月31日收盘价，质押股份市值为3.67亿元，同时中大投资为“中大转债”提供不可撤销的连带责任保证担保。
关注
应收账款存在一定回收风险。公司前五大应收对象中“客户X”1经营情况受疫情影响，另有部分应收对象为信用资质较弱的中小客户，应收账款存在一定回收风险。
拟建项目投资规模较大，公司面临一定资金压力。拟建中大力德华南高端智造产业项目预计总投资 8.50亿元，项目规模较大，面临一定资金压力。
钢价波动对公司成本管控造成一定压力。公司原材料以轴承、齿轮毛坯、漆包线、转子轴、硅钢片等为主。2021年钢材价格上涨，公司成本管控压力增大。未来若上游原材料价格维持高位，利润空间仍将受到一定挤压。
同业比较（单位：亿元）
指标 中大力德 国茂股份 绿的谐波
总资产 14.80 47.08 20.84
营业收入 9.53 29.44 4.43
净利润 0.81 4.60 1.90
销售毛利率 26.24% 27.12% 52.52%
资产负债率 48.40% 37.15% 12.00%
注：以上各指标均为2021年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模型
cspy_ffmx_2021V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
业务状况 行业风险 3 财务状况 杠杆状况 很小
1 出于商业保密，公司要求隐去客户具体名称。
经营状况 中等 净债务/EBITDA 6
经营规模 3 EBITDA利息保障倍数 7
产品、服务和技术 4 总债务/总资本 7
品牌形象和市场份额 4 FFO/净债务 7
经营效率 4 杠杆状况调整分 -1
业务多样性 2 盈利状况 强
盈利趋势与波动性 中等
盈利水平 4
业务状况评估结果 中等 财务状况评估结果 很小
指示性信用评分 aa-
调整因素 流动性 调整幅度 -1
独立信用状况 a+
外部特殊支持调整 0
公司主体信用等级 A+
历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告
A+/稳定 A+ 2021-12-16 朱磊、徐宁怡 工商企业通用信用评级方法和模型 （cspy_ffmx_2021V1.0）、外部特殊支持 评价方法（cspy_ff_2019V1.0） 阅读全文
A+/稳定 A+ 2021-3-15 田珊、徐宁怡 企业主体长期信用评级模型 阅读全文
本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模（亿元） 债券余额（亿元） 上次评级日期 债券到期日期
中大转债 2.70 2.70 2021-12-16 2027-10-26
一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排，进行本次定期跟踪评级。
二、债券募集资金使用情况
