名称 版本
一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204
（打分表）
注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级模型打分表及结果：
指示评级 aa+ 评级结果 AAA
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营风险 B 经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
自身竞争力 基础素质 2
企业管理 2
经营分析 2
财务风险 F2 现金流 资产质量 1
盈利能力 3
现金流量 1
资本结构 3
偿债能力 2
调整因素和理由 调整子级
公司作为中国物流集团核心的铁路物资供应服务经营主体，在物流资源、财政补贴及政策优惠等方面获得支持。2019－2021年，公司分别收到政府补贴0.24亿元、0.33亿元和0.15亿元。 +1
注:经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
评级观点
中国铁路物资股份有限公司（以下简称“公司”）是以提供面向轨道交通产业为主的物资供应链管理及轨道运维技术服务、工程建设物资生产制造及集成服务和大宗物资供应链集成服务的大型央企控股上市公司，股东背景良好，在铁路柴油、钢轨等铁路物资供应服务领域地位领先。公司于2021年1月完成非公开发行股份、通过重大资产重组方案完成主业置换，同时募集配套资金15.74亿元，资本实力有所增强，重组完成后业务规模稳步提升，整体盈利能力较强。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，公司铁路物资集成供应业务对中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）及其下属企业依赖程度较高及面临整合管理风险等因素可能给公司信用水平带来不利影响。
未来，中国在铁路建设方面仍将保持一定投资规模，得益于在铁路物资集成供应领域的积累，公司有望在该领域保持其核心优势。
基于对公司主体长期信用状况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。
优势
1． 中国铁路投资建设持续保持一定规模，公司外部发展环境较好。中国铁路行业固定资产投资规模较大，2021年投资额7489亿元；未来，中国将继续推进“八纵八横”高铁骨干通道项目和中西部铁路建设，轨道交通建设和运维市场保持一定规模，国家铁路基建投入为公司的下游需求提供了稳健保障。
2． 公司股东实力雄厚。公司实际控制人中国物流集团有限公司（以下简称“中国物流集团”）作为唯一一家定位综合物流服务的中央企业集团，实力雄厚。公司作为中国物流集团核心的铁路物资综合服务经营主体，在行业资源获取、股东背景等方面具备显著优势。
3． 公司具备覆盖全国的经营服务网络和供应链集成服务能力，在铁路柴油、钢轨等铁路物资集成供应服务领域地位领先。公司是中国国铁市场柴油、润滑油的重要供应
分析师：刘丙江 张梦苏邮箱：lianhe@lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街2
链集成服务商、国内铁路大维修和基本建设钢轨的主要供应链管理及轨道运维技术服务的提供商，中国最大的铁路建设项目甲供物资代理服务商，在全国各主要城市已建立起供应链网络和一体化物资供应链管理体系，行业地位领先。
4． 公司通过重大资产重组实现主板上市，资本实力增强。2021年1月，公司通过重大资产重组，实现主板重组上市，
号中国人保财险大厦17层（100022） 并通过非公开发行股份4.79亿股，配套募集资金15.74亿元，
网址： 资本实力增强。
关注
1． 公司铁路物资集成供应业务对国铁集团及其下属企业依赖程度较高。公司轨道交通物资供应链管理及轨道运维技术服务板块的销售金额中，对国铁集团及其下属企业的销售额占比较高，未来随着中国铁路市场化进程加快，市场竞争不断加剧，公司相关业务可能面临市场化冲击的风险。
2． 公司面临重组带来的整合风险。随着公司业务快速发展以及资产重组的完成，公司在日常管理和业务运营等方面存在持续整合及提升的需要，对内部管控能力提出了更高要求。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2019年 2020年 2021年 2022年3月
现金类资产(亿元) 75.28 70.94 72.50 64.07
资产总额(亿元) 245.72 242.90 297.08 323.95
所有者权益(亿元) 49.76 74.78 87.57 89.86
短期债务(亿元) 110.00 103.46 131.02 142.75
长期债务(亿元) 6.82 3.80 2.75 2.76
全部债务(亿元) 116.81 107.26 133.76 145.51
营业收入(亿元) 477.66 444.67 591.45 131.00
利润总额(亿元) 14.72 13.80 13.73 3.03
EBITDA(亿元) 18.34 18.04 17.52 --
经营性净现金流(亿元) 12.43 2.91 3.00 -29.89
营业利润率(%) 5.27 5.45 4.53 4.70
净资产收益率(%) 22.69 13.72 12.19 --
资产负债率(%) 79.75 69.21 70.52 72.26
全部债务资本化比率(%) 70.13 58.92 60.44 61.82
流动比率(%) 113.63 130.44 126.56 124.94
经营现金流动负债比(%) 6.81 1.84 1.50 --
现金短期债务比(倍) 0.68 0.69 0.55 0.45
EBITDA利息倍数(倍) 13.39 10.84 14.42 --
全部债务/EBITDA(倍) 6.37 5.95 7.64 --
公司本部（母公司）
项 目 2019年 2020年 2021年 2022年3月
资产总额(亿元) 126.41 142.04 159.53 174.37
所有者权益(亿元) 15.97 136.64 141.98 142.41
全部债务(亿元) 0.00 0.00 11.24 16.45
营业收入(亿元) 0.00 0.54 17.37 5.04
利润总额(亿元) 0.00 -3.60 5.24 0.42
资产负债率(%) 4.05 3.80 11.00 18.33
全部债务资本化比率(%) 0.00 0.00 7.34 10.36
流动比率(%) 100.00 384.43 207.35 160.34
经营现金流动负债比(%) 0.00 -313.45 -11.97 --
注：2022年1－3月合并口径财务数据未经审计，相关数据未年化；2019年数据为经审阅数据资料来源：联合资信根据公司年报、最新财务报表及公开资料整理
主体评级历史：
信用等级 评级展望 评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
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注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
声 明
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