2022年上海永冠众诚新材料科技(集团)股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。
被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。
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中证鹏元资信评估股份有限公司
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中鹏信评【2022】跟踪第【1420】号01
公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果
本次评级 上次评级
主体信用等级 AA- AA-
评级展望 稳定 稳定
永22转债 AA- AA-
评级日期
2022年9月27日
联系方式
项目负责人：顾春霞
guchx@cspengyuan.com
项目组成员：范俊根
fanjg@cspengyuan.com
联系电话：0755-82872897
评级观点
中证鹏元维持上海永冠众诚新材料科技(集团)股份有限公司（以下简称“永冠新材”或“公司”，股票代码：603681.SH）的主体信用等级为AA-，维持评级展望为稳定；维持“永22转债”的信用等级为AA-。
该评级结果是考虑到：公司在国内胶带行业仍处于领先地位，客户质量较好，未来收入规模有望持续增长，且公司资本实力明显增强；同时中证鹏元也关注到，未来公司新增产能能否快速消化存在不确定性，公司仍面临原材料价格波动风险，一定的汇率波动风险，且偿债压力加大。
未来展望
公司业务规模持续扩大，营业收入保持增长，经营风险和财务风险相对稳定。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2022.6 2021 2020 2019
总资产 54.66 47.06 33.95 18.58
归母所有者权益 23.47 22.21 15.57 13.65
总债务 24.68 19.62 15.00 2.51
营业收入 23.13 38.40 24.14 21.44
净利润 1.58 2.26 1.76 1.48
经营活动现金流净额 1.78 0.12 2.15 2.01
销售毛利率 11.56% 12.99% 14.41% 17.10%
EBITDA利润率 -- 9.48% 9.55% 10.72%
总资产回报率 -- 7.06% 8.15% 10.83%
资产负债率 56.79% 52.47% 54.14% 26.52%
净债务/EBITDA -- 2.58 1.30 -1.14
EBITDA利息保障倍数 -- 7.15 11.26 42.58
总债务/总资本 51.10% 46.74% 49.06% 15.54%
FFO/净债务 -- 26.24% 57.10% -64.08%
速动比率 0.98 1.18 1.43 2.17
现金短期债务比 0.75 0.92 1.42 2.38
资料来源：公司2019-2021年审计报告及未经审计的2022年1-6月财务报表，中证鹏元整理
优势
公司仍处于国内胶带行业领先地位。公司仍是国内胶带系列产品规模最大的生产企业之一，为国内为数不多的具备丰富产品种类、全产业链供应能力的综合性胶带企业，主要产品中民用胶粘产品产销量处于行业领先水平。2021年受益于产能扩张和新产品开发，公司主要产品产销量持续增加，营业收入保持较快增长。 公司客户质量较好，未来收入规模有望持续增长。公司已经进入3M等国际知名客户供应商体系，且继续与其保持稳定的合作关系。未来随着产能扩张，收入规模或将进一步增长。
公司资本实力明显增强。2020年12月公司公开发行5.20亿元的“永冠转债”， 2021年9月5.05亿元的“永冠转债”完成转股，2021年末公司归属于母公司所有者权益22.36亿元，较上年末大幅增长。
关注
仍需关注新增产能消化风险。公司2021年及2022年1-6月持续推进江西抚州生产基地、山东临沭生产基地扩产项目建设，但胶带市场竞争较为激烈，未来公司产能扩张项目陆续建成投产后，新增产能能否快速消化并实现预期经营效益仍存在不确定性。 原材料价格波动风险。公司成本构成中原材料占比较大，2021年公司主要原材料采购价格上涨迅猛，短期内对公司成本控制形成一定压力，未来仍需关注原材料波动对公司盈利冲击。
公司仍面临汇率波动风险。2021年及2022年1-6月，公司出口外销业务规模较大，占主营业务收入的比重仍较高，外销主要采用美元结算，汇率波动对公司产品销售规模、经营效益均存在一定影响。
偿债压力加大。公司总债务持续增长，且总债务中短期债务占比较高；2021年末公司EBITDA对净债务和利息的保障程度进一步下滑，现金短期债务比和速动比率继续下降。
同业比较（单位：亿元）
指标 永冠新材 晶华新材
总资产 47.06 17.61
营业收入 38.40 13.95
净利润 2.26 0.33
销售毛利率 12.99% 16.27%
资产负债率 52.47% 43.88%
注：以上各指标均为 2021年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
化工企业信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
业务状况 宏观环境 4/5 财务状况 初步财务状况 7/9
行业&运营风险状况 4/7 杠杆状况 6/9
行业风险状况 3/5 盈利状况 强
经营状况 4/7 流动性状况 4/7
业务状况评估结果 4/7 财务状况评估结果 7/9
调整因素 ESG因素 0
重大特殊事项 0
补充调整 0
个体信用状况 aa-
外部特殊支持 0
主体信用等级 AA-
个体信用状况
根据中证鹏元的评级模型，公司个体信用状况为 aa-，反映了在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告
AA-/稳定 AA-/永22转债 2021-12-9 范俊根、顾春霞 工商企业通用信用评级方法和模型 （cspy_ffmx_2021V1.0 ）、外部特殊支 持评级方法（cspy_ff_2019.V1.0） 阅读全文
AA-/稳定 AA-/永冠转债 2020-5-22 陈勇阳、刘志强 化学原料及化学制品制造企业主体长期 信用评级方法（py_mx_2016V1.0 ） 阅读全文
本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模（亿元） 债券余额（亿元） 上次评级日期 债券到期日期
永22转债 7.70 7.70 2021-12-09 2028-7-28
一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排，进行本次定期跟踪评级。
二、债券募集资金使用情况
